Anomaalia Ühendriikide võlakirjaturgudel

Sellel aastal USA valitsuse võlakirjadega toimuvat võiks kirjeldada anomaaliana.

Valitsuse võlakirjade turgu peetakse likviidsuse järgi teiseks turuks peale valuutaturge. Valitsuse võlakirjade tulusust hinnatakse tavaliselt riskivabaks ning see võetakse aluseks ning võrdluseks investeeringute tegemisel.

Valitsuse võlakirjade turud käitusid hämmastavalt pärast viimast Fedi otsust tõsta intresse. Anomaalia põhjused ulatuvad tagasi varasemasse aega.

Enne intressitõusu valitses turul arvamus, et USA majandus on ülekuumenemas. Inflatsiooniline surve kasvas ning Fedilt oodati reaktsioonina intresside tõstmist. Võlakirjaturu analüütikud hoiatasid, et kõige pikemaajalise ning intressitundlikuma 30aastase võlakirja tulusus võib tõusta 7%-le või rohkem. Pikaajalise võlakirja tulusus oli kasvanud 2% võrra 4,75 protsendilt 1998. aastal, mil turgu vapustas Venemaa majanduse krahh.

Vastupidiselt prognoosidele pikaajaliste võlakirjade tulusus hoopis vähenes. 18. jaanuari 6,76% tipptasemelt kukkus võlakirja tulusus 6,05%-le 3. veebruaril. Pärast seda on tulusus kasvanud ebameeldiva teadmisega, et turuosalised olid turge valesti prognoosinud ning olid sunnitud raha kaotades lühikeseks müüdud positsioone katma. Ka teiste riikide valitsuse võlakirjade turud käitusid solidaarselt USA omadega. Suurimaks üllatuseks kujunes valitsuse võlakirjade turgudel järsk likviidsuse vähenemine (likviidsus ongi valitsuse võlakirjadesse investeerimisel üks põhiargument) ning volatiilsuse ehk hinnakõikuvuse kasv.

Igal sündmusel on põhjus ning sedapuhku tuleb see USA riigikassast (Treasury). Samal päeval (2. veebr) kui Fed tõstis intresse, mis tavaliselt mõjub negatiivselt võlakirjade nõudlusele, teatas riigikassa oodatust vähemas mahus uute võlakirjaemissioonide korraldamisest ning suuremas koguses juba väljaantud võlakirjade kustutamisest. See ei saanud olla turgudele üllatus, kuna USA kasvav majandus täitis korralikult eelarvet.

Üllatav oli tagasiostu kogus sellel aastal -- 30 miljardit dollarit. Turge huvitas, millise kestusega võlakirju tagasi ostetakse. Siiamaani oli tagasi ostetud lühiajalisi pabereid. Sedapuhku ostetakse tagasi just pikaajalisi üle kümne aastase kestusega võlakirju. See tuli turgudele tõeliselt ebameeldiva üllatusena, eriti pärast seda, kui riigikassa juhtfiguur selgitas Treasury poliitikat -- tagasi ostetakse kõigi tähtaegadega võlakirju.

Võlakirjade tulususe kõver muutus kardinaalselt vastupidiselt oodatule. Turgudele anti tugev signaal, et midagi tulususe kõvera kujuga ei muutu.

Normaalse kasvava majandusega riigi võlakirjade tulususkõver tähtaegade pikkuse kasvades tõuseb. USA valitsuse võlakirjade tulususe graafik aga näitab, et kümneaastased ja lühemad võlakirjad on tulusamad pikkadest 30aastastest võlakirjadest. Pikaajaliste võlakirjade pakkumise vähenemise tõttu tulusus, mis oleks pidanud tõusma, hoopis langes.